劲胜股份(300083):收入如期兑现 关注利润率改善空间
公司公布了2011年业绩快报,公司预计2011年实现营业收入134160.8万元,同比增长39.76%;归属上市公司股东净利润6409.3万元,同比降幅14.84%。公司收入增长基本符合我们之前的预期,而净利润增长略低于我们同比降幅12%的业绩预测。公司2011年营业收入较2010年同期增长的原因:
(1)公司2008年以来收入增长主要依靠三星,2011年三星智能手机需求旺盛使公司三星订单保持快速增长;
(2)2011年全球手机制造业向中国转移,主要客户中兴、华为出货量大幅提升;
(3)TCL等新开发终端客户在市场上销售成长强劲
(4)公司使用超募资金投资的项目上沙、上角和长实陆续达产使公司有能力承接更多订单。
估计毛利率和管理费用是4季度利润率下降的主要原因:
(1)新基地投产期初良率较低、生产过程中物料损耗较大,但我们认为这些都可以通过新基地走向成熟效率提升以及高毛利率的智能手机出货占比提升解决;
(2)管理人员工资以及各种福利的增加。我们在上一篇报告中提到2011年上半年管理人员工资福利等支出比2010年同期增加1000多万元,而第三季度单季同比增加额在1000万元以上,因此不排除四季度该费用继续超预期增加,我们需要持续关注该项费用超预期大幅增加所带来的影响。
公司2012年的看点在于产能增加和智能手机占比提升
(1)产能增加,产能利用率提升:因为上角和长实工业基地的5500万套产能2011年11月才开始投产,加上2012年中期投产的东城4000万套产能,预计2012年产能提升70%.2011年新投产基地产能利用率提升也将缓解成本和费用的压力。
(2)产品结构改善:2012年低端定制智能机放量大幅增长,公司大客户中兴、华为受益,公司目前出货的智能手机单价大多在30元/只以上,是功能手机单价的2倍,明年智能手机出货占比提升,将大幅提升收入。
维持公司2011年-2013年营业收入预测,分别为13.4亿元、21.5亿元和29.2亿元;预计2012-2013年EPS分别为0.58元和0.87元,目标价14.5元,给予中性评级,建议持续关注。
风险提示:华为、中兴和三星订单出货以及产品结构低于预期,原材料价格上涨