武汉资本保卫战：遭浙江资本夹击
武汉百货被轮番举牌
长江商报消息
一周之内，中百、汉商武汉两大商企轮番被举牌，武汉商业资本正在遭遇前所未有的密集狙击，似乎又嗅到股权纷争的硝烟。11月8日，新光控股通过二级市场买入中百集团(SZ.000759)226万股，突破10%的二度举牌线，一举超过大股东武商联的持股比例。在这前一日，汉商集团(SH.600774)被武汉恒基实业举牌，加上此前湖北首富阎志两度举牌汉商集团，无疑挑战了国资系的控股权。银泰系与武商联股权之争还历历在目，沈国*刚走，周晓光又来了，外加本地资本阎志、江斌夫妇，武汉商企被资本竞相追逐。自8月20日，武汉国资重新调整中百集团与武汉中商(SZ.000785)吸收合并方案后，重组事宜一直未果，民营资本反而闪电增持本土商企。民营资本为何密集增持武汉本土零售企业？是纯粹财务投资还是觊觎控股权？武汉国资以及汉阳国资将如何应对？武商联重组是否会被迫加速推进？分析人士认为，汉商集团资产重估价值接近30个亿，当前市值仅十几亿，明显低估，这也是股东频繁举牌的主要诱因。而新光的举牌，在一定程度上或将阻碍中百和中商重组的进程。接二连三地举牌上一周，武汉本土零售企业在资本市场上格外引人关注。11月8日晚间中百集团发公告，公司收到新光控股集团有限公司“关于持股比例变动的函”，截至当日收盘，新光控股通过深交所交易系统已累计买入中百集团股票6964万股，占公司总股本的10.22%。在11月7日之前，新光控股持股份额为9.89%。11月8日新光控股通过深圳证券交易所集中交易系统买入中百集团股票226.28万股，占公司总股本的0.33%。此次举牌后，新光控股持股10.22%，超过大股东武商联10.17%的持股，由此跃居中百集团单一第一大股东。无独有偶，汉商集团也在上周遭民营资本举牌。11月5日汉商集团接到股东江斌先生、刘艳玲女士、武汉市恒基实业有限公司通知称，截至2012年10月26日，江斌持有公司股份502万股，刘艳玲持有本公司股份354万股，恒基实业持有本公司股份32万股。因刘艳玲为恒基实业实际控制人，与江斌是夫妻关系，按《上市公司收购管理办法》相关条款，上述股东构成一致行动人，“恒基系”合计持有汉商集团888万股，占汉商总股本的5.089%，已越过举牌红线。就在今年9月份，汉商集团曾被湖北首富阎志和其实际控制的“卓尔系”举牌。目前，阎志及卓尔系花费1.52亿元持有汉商集团股份1974万股，占汉商总股本的11.30%。投资，还是觊觎控股权东吴证券宏观策略分析师杨*认为，产业资本举牌的动机一般有两种，一是产业资本扩张需要，二是通过举牌实现借壳上市。“举牌的在短期内能够明显刺激股价上涨，但是从长期来看，并不能提升企业业绩，而且有些举牌机构只是财务投资者，随时可能获利退出。在最近一系列举牌事件中新晋级的股东中，除恒基实业是新面孔第一次举牌外，新光控股、阎志和其实际控制的“卓尔系”都是二次举牌。闪电增持本土零售企业，他们是单纯财务投资，还是觊觎控股权？在简式权益变动报告中，新光控股称是看好中百集团的财务基础、行业、团队等综合投资价值，拟进行长期投资，希望能分享未来业绩增长带来的良好回报。中百集团的二级市场股价表现应是其积极增持的一个原因。尽管新光控股董事长周晓光公开强调，新光控股始终只是战略投资，看好中百集团在武汉乃至中部地区的商超通道及其团队，无意争夺控股权。但如果中百集团股价再下跌的话，还会再买，理由是目前中百集团的股价低于其内在价值。2011年四季度新光控股首次举牌，累计买入中百集团股票3461万股，占公司总股本的5.08%，耗资2.25亿元。今年以来，新光控股一直增持，一季度增持1197万股，二季度增持400余万股，三季度再增持270万股。虽然表示仅为战略投资，但其步步紧逼，以及再次举牌并成为第一大股民，其动机不免令人生疑。在汉商集团的举牌事件中。阎志曾明确表示，看好汉商集团的发展前景，想寻求机会与汉商集团合作、共同发展。但在9月份后，阎志就未在二级市场上继续增持汉商。此次举牌的恒基实业是否与卓尔系有瓜葛，成为很多投资者的疑问。如果阎志的卓尔系与恒基系成一致行动人，其合计持有汉商集团的股份将占总股本的16.389%，与汉商集团大股东汉阳区国资办相距仅差10%。不过江斌夫妇曝出短线交易违规后，有知情人士称，实际上江斌夫妇只是作为一般投资者入场，买入股票仅是看好汉商集团的投资价值。新光继续增持留疑尽管新光控股持股超过第一大股东，但好在武商联还有两个一致行动人武汉华汉投资和中鑫投资，三者的合计持股量占到公司总股本的12.89%，2.67%的差距，让新光控股暂时并不能夺取控股地位。与中百集团控股权岌岌可危相比，汉商集团大股东汉阳区国资办持有汉商的股份为26.59%，本地民营资本的增持暂时难以撼动大股东地位。接下来武汉国资委和汉阳区国资办会如何应对，将成为市场关注的焦点。毋庸置疑，武汉国资从未放弃过对旗下零售企业的控股权。刚平息的鄂武商A(SZ.000785)与银泰股权之争，双方交战长达7年，武汉国资殚精竭虑地周旋，从未妥协。近期，为巩固武商联大股东地位，武商联斥资5.38亿，以21.21元/股的价格收购鄂武商5%股份，而这一价格较该股停牌前溢价达44%。中百集团董事长汪爱群曾在中百集团股东大会上公开表示，如果对方继续增持，武商联也将增持，武汉市*府和武汉国资至少3至5年内不会丧失对中百集团的控股权。从操作层面来说，新光控股虽取得第一大股东的位置，但中百集团第三大股东武汉地产开发控股，今年一季度才买入中百集团3.94%股份，同样是国资委旗下资产，目前尚不是一致行动人，但随时可能被武商联“结盟”，新光控股要想夺取控股权，难度仍不小。另有业内人士分析，新光控股最近几个月的持续小手笔买入，也有试探武汉国资反应的意味，现在则到了摊牌的时候。值得注意的是，整个简式权益变动报告中，新光控股未提及未来12个月会否继续增持，联系该报告书的编写惯例和公司第一次举牌时的说法，此处完全“留白”应有深意。江斌夫妇态度很关键在此前汉商集团大股东汉阳国资与阎志及其一致行动人的股权争夺战中，江斌与刘艳玲的地位就颇为引人注目。据公司三季报，江斌与刘艳玲当时分别持有395.31万股与319.53万股，合计持股占总股本的4.14%，分列第四与第五大流通股股东，仅次于汉阳国资、阎志控制的卓尔控股及其阎志本人。由于阎志在此前二度举牌中曾多次通过大宗交易的方式快速增持汉商集团，当时就有市场人士揣测，阎志应该会与江斌等人接触，一待时机成熟，就通过大宗交易将这部分股份收入自己手中。据消息人士透露，此前阎志确实就此事与江斌等人进行过沟通，但双方未能达成一致。由此来看，江斌等人此番举牌的目的颇值得玩味。一位接近江斌与刘艳玲夫妇的人士向介绍，江斌与刘艳玲夫妇是在武汉汉正街做生意的老板，前期在湖北宜昌开发了一个超过50万平方米的MALL，在卖掉部分商业地产之后手中有了大量的现金，在寻找投资机会时发现了汉商集团并持续买入。据该人士分析，江斌等人应该是看准了股权争夺战中的二级市场机会，作为财务投资者而买入汉商集团。从前述的买入均价分析，江斌等人作为财务投资者，目前确实是收获颇丰。截至昨日收盘，江斌等人持仓总市值约8164.96万元，较其持仓成本6565.79万元浮盈近1600万元，浮盈比例为24.36%。不过，也不能排除江斌等人觊觎汉商集团控股权的可能性。公开资料显示，2005年，江斌曾以3.36亿元拿下宜昌市西陵区180亩的*金地段，投入巨资启动了宜昌CBD中心商务区项目。该项目对外披露的投资规模高达36亿元，目前已吸引了沃尔玛、大洋百货、工贸家电等入驻。以此分析，江斌并非完全没有入主汉商集团的实力。此外，江斌等人也有可能与阎志携手合作。此番举牌后，江斌等人在股东中的地位更加举足轻重——进，可以通过与阎志达成一致行动人的方式加入股权之争；退，可以将所持股权“待价而沽”予阎志。而汉商集团作为汉阳区国资办控股的唯一商业零售企业，总市值较小，但旗下商业、地产、展览馆等资产质量较好，汉阳区国资办自然不会放过这块肥肉。“我们也初步打听了一下，对方强调就是一般的财务投资。”一位接近汉商集团的人士表示。在他看来，在卓尔底牌已明的背景下，新举牌者的出现将逼迫汉阳国资和卓尔尽快作出应对。毕竟江斌夫妇一旦决定偏向某一方，将改变整个局势。新光举牌对重组影响几何今年8月20日，中百集团和武汉中商披露了最新的重组整合方案，但两个月过去还没有动静，此次新光控股的“逼宫”，是否会推动重组加大上马？早在2007年5月，囊括武商、中百、中商的武商联正式挂牌成立，称三年内要对旗下三家上市公司实施重组并整体上市，期间有关重组事项传言甚多，但总未成行，三家公司“各行其*”。直到去年4月，银泰系几度与武商联交锋，争夺鄂武商控股权，三家集体停牌，武商联再次启动重组。无奈去年9月提出方案时，中百集团与武汉中商的换股价格分别为12.39元/股、11.49元/股，随着大市下跌，中百集团与武汉中商的股价已跌至7元到6元区间，远低于原预案价格，使原预案已不可行。今年8月新的重组整合方案出炉，中百集团换股价调整为6.83元/股，武汉中商换股价格调整为6.49元/股。同时，武汉中商与中百集团的换股比例由1:0.93调整为1:0.9503。业内人士纷纷表示，中百集团股权过于分散，容易被外来资本狙击。如果中百、中商重组启动后，武商联持有的中百10.17%、中商41.99%的股权合并，巩固控股权，新光控股的股权将被稀释。然而从目前二级市场的反应来看，新方案通过的难度仍相当大。中百集团最新股价仅6.23元，武汉中商最新股价为6.24元，较调整后的换股价格仍有不小的距离。由于重组方案约定投反对票才能行使现金选择权，若多数股东为换钱套现而投反对票，那方案难通过。对此，光大证券分析认为，股权产生了争议，将阻碍中百和中商重组的进程，因为股权有纷争的公司，原则上较难通过重组审批。因此很可能短期因为新光控股的增持，扰乱了中百和中商的重组计划。而对于新光未来是否增持以及增持动机，光大证券的观点是，新光之前可能无意于控股中百集团(从三季报持股比例之前为9.88%来看，新光之前是比较有默契地维持二股东地位)。但是由于中百集团股价一路下跌(新光集团第一次举牌是于2011年10月10日起至2011年12月7日通过证券交易所的集中竞价交易系统买入公司3460.87万股，占总股份的5.08%。2011年10月10日至12月7日的股票成交均价为9.14元，假设此价格为第一次增持的平均成本，则新光集团第一次投入资金约3.16亿元。前后两次合计投入资金5.87亿元，平均成本为8.43元/股。)。若以2012年11月8日收盘价和新光控股10.23%股权平均成本估算价格8.43元比较，跌幅高达27.53%。很可能较大的跌幅，导致新光控股不得不继续增持，至少通过增持，可以借助资本市场的想象力，从而使得股价有所企稳甚至短期交易性攀升。因此，“新光不排除继续增持的可能性，但不是那种‘图穷现匕首’的恶意收购。”光大证券报告称，其更多猜测是不得已而为之，但至少短期事实上造成了新光控股想篡权夺位的行为。本报
何燕
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